期價(jià)提前反應(yīng)淡季預(yù)期產(chǎn)能彈性下玻璃或先抑后揚(yáng)
9月末，商品悲觀情緒蔓延至玻璃期貨。9月24日當(dāng)天，玻璃突發(fā)增倉(cāng)下行，主力1601合約跌破前期850-900附近的震蕩區(qū)間，尾盤收于820元/噸。且當(dāng)日持倉(cāng)暴增約10萬(wàn)手至28.8萬(wàn)手。資金在較長(zhǎng)的沉寂過(guò)后重回玻璃市場(chǎng)，四季度玻璃行情值得關(guān)注。
基本面上，玻璃現(xiàn)貨9、10月份仍處于相對(duì)旺季。全國(guó)玻璃均較累計(jì)較二季度末增長(zhǎng)50元/噸，旺季漲幅雖不大，但算有所表現(xiàn)。盤面悲觀情緒多來(lái)自對(duì)疲弱需求和季節(jié)性壓力的悲觀預(yù)期。
需求季節(jié)性走弱關(guān)注華南價(jià)格洼地
對(duì)于玻璃中短期需求，我們并不如市場(chǎng)來(lái)的悲觀，四季度需求更多來(lái)自季節(jié)性的壓力。跟蹤竣工、銷售等房屋指標(biāo)，四季度玻璃需求趨勢(shì)上仍將弱穩(wěn)。斷崖式需求下滑將在明年一季度才發(fā)生。
但需要警惕的是，有一個(gè)非常重要的提前指標(biāo)正在下滑。按照以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房屋銷售由于領(lǐng)先行業(yè)其他指標(biāo)而廣受市場(chǎng)關(guān)注。也是影響市場(chǎng)房地產(chǎn)預(yù)期的重要因素。從今年8、9月份以來(lái)的房屋銷售高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，今年房地產(chǎn)金九銀十并不明顯。8月房屋銷售季節(jié)性回落后，9月表現(xiàn)依然較弱，今年上半年以來(lái)的房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)預(yù)期或就此破滅。當(dāng)然，這一指標(biāo)是否會(huì)趨勢(shì)性下滑仍需持續(xù)關(guān)注。
四季度季節(jié)性需求壓力無(wú)需更多贅述，按照往年的季節(jié)性規(guī)律，四季度玻璃現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下跌約100元/噸。那么當(dāng)前期價(jià)貼水40元/噸也屬于合理區(qū)間。不過(guò)，考慮玻璃的成本支撐以及產(chǎn)能調(diào)節(jié)的彈性，盤面很難有100元/噸下跌空間。
現(xiàn)貨方面，我們后面需要更多關(guān)注華南地區(qū)的價(jià)格。從當(dāng)前的盤面價(jià)來(lái)看，華南地區(qū)870元/噸，已經(jīng)是全國(guó)最低價(jià)。但另一個(gè)需要警惕的問(wèn)題是，與華中和沙河地區(qū)不同，華南從未出現(xiàn)過(guò)倉(cāng)單，究竟這一現(xiàn)貨低價(jià)能否體現(xiàn)在盤面需要關(guān)注。
產(chǎn)能調(diào)節(jié)彈性更大成本支撐較周邊商品更為有效
盡管我們對(duì)四季度以及長(zhǎng)期需求均維持悲觀態(tài)度，但玻璃產(chǎn)能調(diào)節(jié)的高彈性限制了空單下方空間。與螺紋等建材類商品不同的是，玻璃產(chǎn)能的彈性較高，這主要由以下兩個(gè)行業(yè)及工藝特點(diǎn)決定：
1、玻璃行業(yè)幾乎為完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，且民營(yíng)企業(yè)占絕大多數(shù)
2、玻璃生產(chǎn)過(guò)程中幾乎完全不可調(diào)節(jié)，企業(yè)在流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，只能選擇以挺窯方式退出。一旦退出，復(fù)產(chǎn)將非常困難。
在去年7月份，玻璃行業(yè)曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一波產(chǎn)能退出潮，我們認(rèn)為這也是促使今年玻璃價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的邏輯之一。年末資金和需求雙重壓力下，極低價(jià)格可能會(huì)促使新的一波減產(chǎn)潮，從而帶來(lái)期價(jià)止跌回升。空頭趨勢(shì)下，我們需要密切注意現(xiàn)貨產(chǎn)能的變化。一旦去產(chǎn)能再度爆發(fā)，玻璃有望走出先抑后揚(yáng)的格局。
