四季度經(jīng)濟(jì)有望回升 　　 　　上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%，其中一季度和二季度均為7%。與2014年以來(lái)的增速下行態(tài)勢(shì)相比，經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)比較明顯。但宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍舊承受著較大的下行壓力，經(jīng)濟(jì)中的一些亮點(diǎn)有所累積，但尚未能在整體上形成有效企穩(wěn)格局，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)也表現(xiàn)差異化趨勢(shì)，部分指標(biāo)正在企穩(wěn)，部分產(chǎn)業(yè)正在復(fù)蘇，另有部分指標(biāo)的表現(xiàn)不容樂(lè)觀。我們分固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)、進(jìn)出口、就業(yè)和價(jià)格指數(shù)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析預(yù)測(cè)。 　　 　　固定資產(chǎn)投資增速仍在放緩，預(yù)期第四季度可出現(xiàn)反彈。我國(guó)上半年固定資產(chǎn)投資增速在11.4%，增速相對(duì)放緩，政府加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模僅起到了減緩增速降低的作用。隨著我國(guó)利率的不斷走低和M2增速將維持12%左右的預(yù)期，國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資成本將有效降低，債務(wù)置換也將有序推進(jìn)，企業(yè)的投資能力將得到恢復(fù)，在市場(chǎng)需求拉動(dòng)和固定資產(chǎn)投資稅收政策(不動(dòng)產(chǎn) 營(yíng)改增 )的推動(dòng)下，四季度固定資產(chǎn)投資增速有望反彈。固定資產(chǎn)投資增速在6月保持與1-5月的增速基本持平，進(jìn)入谷底期的特征明顯。預(yù)計(jì)四季度增速將回升到13%以上，全年平均增速達(dá)到12.5%左右，是2000年以來(lái)固定資產(chǎn)投資增幅最低的一年。 　　 　　社會(huì)消費(fèi)增長(zhǎng)進(jìn)入平穩(wěn)期，10.5%的消費(fèi)增速可能持續(xù)全年。受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)和資本市場(chǎng)高漲的影響，我國(guó)投資性消費(fèi)和享受型消費(fèi)的增速有所放緩，但占有主體地位的必需品消費(fèi)和耐用消費(fèi)品消費(fèi)仍將保持穩(wěn)定。盡管消費(fèi)結(jié)構(gòu)中諸如通信器材、文體用品等形成了一定程度的亮點(diǎn)，但個(gè)性化、多樣化等新消費(fèi)模式仍在培育期。6月份消費(fèi)增速為10.4%，基本進(jìn)入谷底期，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)增速基本保持穩(wěn)定，達(dá)到10.5%左右，是2005年以來(lái)的最低增幅。 　　 　　進(jìn)出口增速先降后升，全年增速約為5%左右。我國(guó)進(jìn)出口增速形勢(shì)嚴(yán)峻，1-6月進(jìn)出口總額增速約為-6.9%，其中，出口增速為0.9%，進(jìn)口增速為-15.5%，距離年初預(yù)計(jì)的6%增速目標(biāo)差距較大。但受到國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境趨于穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)企業(yè)去庫(kù)存化進(jìn)程逐步結(jié)束的影響，我國(guó)貿(mào)易環(huán)境將有所改善，設(shè)備、原材料和軟件技術(shù)的進(jìn)口量有望上升，而出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨向制成品和高技術(shù)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)6月以后我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)將形成環(huán)比正增長(zhǎng)，出口在 一帶一路 、自貿(mào)區(qū)和人民幣匯率改革的背景下將形成明顯改善，在大宗商品市場(chǎng)價(jià)格不發(fā)生大的波動(dòng)的前提下，全年貿(mào)易增速有望達(dá)到5%左右，為年初預(yù)期增速的80%左右。 　　 　　單位GDP就業(yè)容納能力提升，新增就業(yè)人數(shù)將超過(guò)1300萬(wàn)。一季度我國(guó)每?jī)|元GDP的就業(yè)容納能力達(dá)到329人，一、二季度累計(jì)則新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位718萬(wàn)個(gè)，是近年來(lái)單位GDP就業(yè)容納能力最高的時(shí)期，有望使我國(guó)在GDP增速下滑的同時(shí)，保持就業(yè)形勢(shì)的基本穩(wěn)定。根據(jù)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到7%的預(yù)期目標(biāo)，依此推論可帶動(dòng)新增就業(yè)超過(guò)1400萬(wàn)人，只要經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)6%，新增就業(yè)人口崗位規(guī)模就將與去年持平，因此達(dá)到高于1300萬(wàn)個(gè)新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位應(yīng)無(wú)懸念。 　　 　　CPI預(yù)期保持平穩(wěn)，呈先降后升走勢(shì)；PPI行業(yè)間走勢(shì)分化顯現(xiàn)，輕工業(yè)面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。受大宗商品價(jià)格走低、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格漲幅趨緩和部分產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能化的影響，CPI總體保持低位運(yùn)行，但下半年將呈小幅上升的態(tài)勢(shì)，預(yù)期全年CPI漲幅保持在2%左右。PPI走勢(shì)出現(xiàn)分化，但購(gòu)進(jìn)PPI指數(shù)始終在出廠PPI指數(shù)下方運(yùn)行，說(shuō)明當(dāng)前的大宗商品和中間產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有給企業(yè)的利潤(rùn)率帶來(lái)明顯損害，只是規(guī)模增速下行對(duì)利潤(rùn)總額形成了壓力。更進(jìn)一步看，生活資料生產(chǎn)企業(yè)的出廠PPI指數(shù)基本上保持在-0.3%到0.3%之間，購(gòu)進(jìn)價(jià)格的走低使得生活資料制造業(yè)(輕工業(yè))獲得了良好的增加值積累和增加值率的提升，為行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)分工細(xì)化準(zhǔn)備了條件。生活服務(wù)業(yè)也有望獲得難得的發(fā)展機(jī)遇， 營(yíng)改增 改革按現(xiàn)行時(shí)間表會(huì)加速覆蓋到生活服務(wù)業(yè)，并降低稅負(fù)，以促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和效率提升。 　　 　　三因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下滑 　　 　　導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的原因除進(jìn)入中等收入階段后必然對(duì)應(yīng)向 中高速 狀態(tài)的階段轉(zhuǎn)換之外，還要重視結(jié)構(gòu)性和體制性的方面，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。 　　 　　第一，人口紅利削減與投資回報(bào)率下降是要素邊際產(chǎn)出下降的主要表現(xiàn)。今年6月底，我國(guó)適齡勞動(dòng)人口較2012年末的最高點(diǎn)下降約1300萬(wàn)人，而外出務(wù)工的農(nóng)民工數(shù)量同比只增長(zhǎng)18萬(wàn)人，導(dǎo)致勞動(dòng)要素的產(chǎn)出貢獻(xiàn)有所下滑，預(yù)計(jì)將影響GDP增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。而受到產(chǎn)能過(guò)剩、固定資產(chǎn)加速折舊和基礎(chǔ)設(shè)施布局失衡等因素的影響，我國(guó)投資回報(bào)率的水平近年來(lái)也呈持續(xù)下滑局面，以 GDP/固定資產(chǎn)投資 的指標(biāo)進(jìn)行衡量，2015年第一季度的比值僅為1.81，較2013年同期的2.12下降15%左右。投資回報(bào)率下降，成為影響我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)性投資的關(guān)鍵性因素，并導(dǎo)致資本形成速度放緩，影響經(jīng)濟(jì)增速。 　第二，受到價(jià)值鏈與產(chǎn)業(yè)鏈分離的影響，我國(guó)增加值配置存在一定程度的失衡，并在特定的經(jīng)濟(jì)下行階段表現(xiàn)加劇甚至嚴(yán)重扭曲。當(dāng)前，受到 三期疊加 的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，而壟斷行業(yè)利用壟斷地位可以繼續(xù)攫取其他產(chǎn)業(yè)的增加值空間，如以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成品油凈價(jià)和電力凈價(jià)為例，成品油凈價(jià)約相當(dāng)于美國(guó)的110%，電力凈價(jià)約相當(dāng)于美國(guó)的160%，相應(yīng)影響后續(xù)產(chǎn)業(yè)的成本控制和競(jìng)爭(zhēng)力，使高成長(zhǎng)、高效率產(chǎn)業(yè)的增加值未能跟隨總產(chǎn)值一起快速增長(zhǎng)。更進(jìn)一步看，由于產(chǎn)業(yè)增加值積累有限和競(jìng)爭(zhēng)不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)分工和生產(chǎn)工序外包的不順暢乃至停滯， 形態(tài)更高級(jí)、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理 的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)進(jìn)展緩慢。 　　 　　第三，效率創(chuàng)新和模式創(chuàng)新進(jìn)展緩慢是基礎(chǔ)創(chuàng)新動(dòng)力不足的主因。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)主要通過(guò)要素投入的增長(zhǎng)和新產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張作為提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果的主要途徑，即偏重于粗放外延增長(zhǎng)效率創(chuàng)新與模式創(chuàng)新較不足，在體制機(jī)制內(nèi)部因改革不到位形成了效率創(chuàng)新與模式創(chuàng)新的障礙。效率創(chuàng)新指生產(chǎn)效率、流通效率和管制效率的綜合，我國(guó)創(chuàng)新活動(dòng)中對(duì)存量產(chǎn)出能力的效率改善較有限，主要依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)，往往割裂了存量產(chǎn)出與增量產(chǎn)出間的有機(jī)聯(lián)系，并且片面強(qiáng)調(diào)管制的合規(guī)和低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)管制的直接成本與市場(chǎng)間接成本的考慮不足，影響我國(guó)效率提升。模式創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)組織模式、市場(chǎng)運(yùn)行模式和產(chǎn)業(yè)協(xié)作模式的創(chuàng)新與完善，在現(xiàn)代信息技術(shù)的支撐下，現(xiàn)代市場(chǎng)體系已經(jīng)具備良好的商品和資源的差異化配置能力和定價(jià)能力，但是目前仍存在一些過(guò)于嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理、過(guò)于固化的風(fēng)險(xiǎn)控制手段、過(guò)于僵化的企業(yè)調(diào)控方式等。 　　 　　強(qiáng)化有效投資和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng) 　　 　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行中已有一些亮點(diǎn)和積極因素的積累，經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)的支撐力正在加強(qiáng)，但受到人口紅利消失、壟斷因素過(guò)度、創(chuàng)新動(dòng)力不足影響，我國(guó)仍將在未來(lái)一段時(shí)期面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力和 三期疊加 的糾結(jié)。我們的建議是應(yīng)全力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，并積極加強(qiáng)增加有效供給的選擇性 聰明投資 ，即 有效投資 ，以效率、競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新為核心，實(shí)質(zhì)性推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化，及時(shí)調(diào)整人口政策，來(lái)引領(lǐng) 新常態(tài) 打造升級(jí)版。 　　 　　一是堅(jiān)持簡(jiǎn)政放權(quán)的改革，完善事中事后監(jiān)管，以政府權(quán)力的 減法 換取市場(chǎng)活力的 乘法 。對(duì)涌現(xiàn)出的新的生產(chǎn)組織模式和市場(chǎng)運(yùn)行模式采取靈活和寬松態(tài)度，放寬創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)入，嚴(yán)格市場(chǎng)監(jiān)管，鼓動(dòng)公平競(jìng)爭(zhēng)，采用現(xiàn)代信息技術(shù)手段和公開(kāi)交流渠道，形成政府與企業(yè)的直接聯(lián)系和對(duì)接，將政府簡(jiǎn)政放權(quán)后的便利和收益直接落到實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)頭上，避免權(quán)利代理和配置扭曲。 　　 　　二是積極強(qiáng)化有效投資，結(jié)合現(xiàn)階段穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、護(hù)生態(tài)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，以及 京津冀一體化 、 一帶一路 、 長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶 等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，選擇性地加大相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、公共工程、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和配套園區(qū)等的投資，以適當(dāng)?shù)呢泿耪哂诮迪ⅰ⒔禍?zhǔn)通道內(nèi)的操作和財(cái)政更充分運(yùn)用公債、赤字安全空間來(lái)加以資金支持，并以積極發(fā)展PPP(政府與社會(huì)資本合作)機(jī)制來(lái)引致民間資金配合跟進(jìn)，從而互補(bǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，增加發(fā)展后勁，使人民群眾得實(shí)惠的同時(shí)，把一部分所謂 過(guò)剩產(chǎn)能 轉(zhuǎn)為支持 有效投資 的 有效產(chǎn)能 。 　　 　　三是大力推進(jìn)資源、能源產(chǎn)品的價(jià)格形成機(jī)制改革、壟斷行業(yè)和國(guó)有企業(yè)改革，以開(kāi)放和競(jìng)爭(zhēng)形成效率，以融合和協(xié)作促進(jìn)發(fā)展。除極少數(shù)特殊行業(yè)的企業(yè)外，均不再維護(hù)任何市場(chǎng)和企業(yè)的行政性壟斷地位，即使在必須保有行政性壟斷因素的企業(yè)和行業(yè)中，資源配置和生產(chǎn)組織的基本方法仍然可以是市場(chǎng)化的、競(jìng)爭(zhēng)的。審慎厘清自然壟斷的產(chǎn)業(yè)和環(huán)節(jié)，實(shí)施合理的特許權(quán)管理。要堅(jiān)持以管資本和推進(jìn)混合所有制為核心來(lái)加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)改革，逐步推進(jìn)國(guó)有資本監(jiān)管新體制下的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、混合所有制、公司治理機(jī)制和員工持股計(jì)劃等各項(xiàng)改革措施。 　　 　　四是切實(shí)推進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革。要根據(jù)十八屆三中全會(huì)的要求，健全農(nóng)村土地承包權(quán)、宅基地權(quán)、集體經(jīng)營(yíng)收益分享權(quán)、公共財(cái)政投資資產(chǎn)的受托管理權(quán)。以此為基礎(chǔ)促進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化，形成城市農(nóng)村協(xié)調(diào)發(fā)展的城鄉(xiāng)一體化態(tài)勢(shì)使工業(yè)農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)互相促進(jìn)。 　　 　　五是全面落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，以創(chuàng)新、轉(zhuǎn)化、應(yīng)用、融合為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，強(qiáng)化政策支持力度，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)促進(jìn)制度、管理產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)和模式的全面創(chuàng)新。要提升知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)層次，推進(jìn)職務(wù)發(fā)明制度的改革，大力拓展知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資，開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押投融資創(chuàng)新、保險(xiǎn)創(chuàng)新等，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)人獲得更大激勵(lì)和更便利的以權(quán)利融資的渠道。為提升創(chuàng)業(yè)融資的積極性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，可將有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金中的法人合伙人納入投資稅前扣除優(yōu)惠范圍，建立國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金引導(dǎo)資金等，并支持保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)。 　　 　　六是積極調(diào)整人口政策。 放開(kāi)二胎 對(duì)應(yīng)的僅僅是體制內(nèi)1億多人中有生育能力的幾千萬(wàn)人口，決不會(huì)產(chǎn)生任何所謂 嬰兒潮 的不良沖擊，而短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生一部分家庭快速釋放有效需求，助力穩(wěn)增長(zhǎng)的效應(yīng)，中期則明顯緩解 失獨(dú)家庭 等社會(huì)焦慮，消化矛盾凸顯因素，長(zhǎng)期則是使人口老齡化壓力得到一定對(duì)沖的必選事項(xiàng)。 　　 　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在下行中依舊錯(cuò)綜復(fù)雜，但部分核心指標(biāo)已經(jīng)顯示出 筑底企穩(wěn) 勢(shì)頭，如能通過(guò)宏觀調(diào)控政策有效引導(dǎo)和深化體制改革有序治理，有望在今年第四季度或稍晚實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總體企穩(wěn)回升。